12月份对应半年度的第二次集中调仓，以中证指数为代表的一系列指数将在12月15日完成H2定期调整 。由于2025年A股市场的大幅回暖，被动指数产品的规模呈现明显扩增 。截至11月底，跟踪规模超过100亿元的指数共计72只；其中，有63只跟踪产品规模超过百亿的A股市场指数将在12月实行定期调整 。基于相应的被动产品规模以及个股流动性，对调整指数涉及个股的资金流以及影响程度进行测算，以评估调整带来的市场影响 。

预计6只股票净流入金额超50亿元 。针对被动产品跟踪总规模在100亿元以上且发生成分变动的A股指数，分别对每只指数的调整样本估算流入流出的金额 。流出金额用挂钩产品总规模乘以11月底该股票在指数中的真实权重；流入金额采用总规模乘以未来调仓时的估算权重 。从相关资金流的情况来看，6只股票预计净流入金额超过50亿元；7只股票预计净流出金额超过20亿元 。

预计5只股票流入冲击系数超过10倍 。除了资金流向净额的差异外 ， 个股的流动性不同也会导致个股受到的影响出现差异 。基于冲击系数来衡量流动性冲击对个股的影响程度，个股的冲击系数算法为冲击资金流总量除以该股票近期的日均成交额 。将个股在每只指数中的净资金流进行加总，随后除以截至11月底近一个月的日均成交额 ， 作为该股票的估算冲击系数 。从冲击系数来看，5只股票流入冲击系数预计超过10倍 ， 或受到积极影响；12只股票的流出冲击系数绝对值预计超过10倍，预计受到一定的负面影响 。

目前，国内大部分指数以半年频调仓为主，对应的跟踪产品将相应调仓以控制跟踪误差；被调入成分股获得相应的增量资金流入，而被调出成分股则面临相应的资金流出压力 。基于当前已公布的12月份指数调整清单，对此次被动产品集中调仓带来的影响进行估算 。选取跟踪产品规模在100亿元以上、具有较强代表性的A股核心指数 。由于2025年A股市场的大幅回暖，被动指数产品的规模呈现大幅扩增 。截至11月底，跟踪规模超过100亿元的指数共计72只；其中，剔除非A股市场指数以及未发生成分变动的指数后，共计有63只跟踪产品规模超过百亿的A股市场指数将在12月实行定期调整 。

相比于主动基金较为频繁且不透明的调仓，被动指数产品基于固定的规则进行定期调仓与再平衡，成分的进出相对透明且高度同步 。因此，对于部分跟踪产品规模较大的指数而言，产品调整会对被调动成分带来可预见的影响；随着被动产品市场的持续扩容 ， 该影响可能有所提升 。基于上述指数中，被动产品跟踪总规模在100亿元以上的指数 ， 分别对每只指数的调整样本估算流入流出的金额 。实际调整时使用的市值与当前存在差异，且指数公司的数据口径与计算细节可能与本报告存在差异，其中自由流通市值的影响尤为明显；这里仅进行估算以供参考 。

冲击效应为特定事件产生的资金流 ， 在短期内对个股流动性造成的冲击 。除了资金流向净额的差异外，个股的流动性不同也会导致个股受到的影响出现差异 。基于冲击系数来衡量流动性冲击对个股的影响程度，个股的冲击系数算法为冲击资金流总量除以该股票近期的日均成交额 。将个股在每只指数中的净资金流进行加总 ， 随后除以截至11月底近一个月的日均成交额，作为该股票的估算冲击系数 。无论是月底指数公布权重还是基于个股收盘价估算的预测权重，都与实际调仓日的真实指数成分股权重有所差异；挂钩产品的规模也会因期间的申赎和市场波动而变化 。因此目前预测的冲击效应与实际结果必然存在差异 ， 仅作为冲击程度的参考 。

被动指数的调整有望带来一定的资金流冲击，但上述估算结果中存在部分不可控的客观因素，导致测算结果与实际之间存在一定误差 。主要包含以下因素：数据口径偏差、数据时效性问题、数据采样偏差以及规则不透明性 。本报告仅针对指数调样带来的单一事件性冲击效应进行估算，不涉及任何的个股观点，不构成对任何股票的投资建议；测算包含较多的前提假设 ， 且存在不可避免的误差因素，测算结果仅供参考，请投资者谨慎看待 。

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