央行重启国债买卖能否修复行情债市波动成主因

A股上市银行2025年三季报披露完毕，营收增长普遍承压，非息收入同比下滑成为突出特征。截至三季度末， 42家A股上市银行中，24家非息收入同比负增长，8家投资净收益同比下滑。
多家银行在业绩解读中表示，债券市场剧烈波动导致的估值损失是拖累非息收入乃至整体营收的核心因素。业内普遍关注，央行近期宣布重启公开市场国债买卖操作，能否为四季度债市走势及银行非息收入修复注入关键变量。
前三季度，债券市场走势震荡，不少银行在财报中感受到“阵痛” 。Wind数据显示，截至三季度末，42家上市银行中有24家非息收入同比下降，31家公允价值变动净收益为负，占比超过七成。业内人士指出，今年债市收益率持续上行，债券价格下跌，令银行持有的债券资产出现账面损失，成为压制非息收入的核心因素。
某上市城商行金融市场部人士表示：“去年三季度债市行情较好，收益率水平低、估值上涨，而今年缺乏利好，收益率反弹使得债券价格回落，从而影响了投资收益。”
从单家银行来看，招商银行在公允价值变动损益项下亏损幅度最大，前三季度累计亏损达88.27亿元，其中第三季度单季亏损达到40.08亿元，占比接近一半。紧随其后的是光大银行和华夏银行，对应亏损金额分别为49.82亿元和45.05亿元。
招商银行在财报中称，债券及基金投资收益减少是非息收入下降的主要原因。光大银行董事会秘书张旭阳也在三季度业绩说明会上表示，今年以来债券利率上行、估值损益下降，叠加去年基数较高，导致第三季度其他非息收入同比降幅明显。华夏银行行长瞿纲亦表示，债市波动使金融资产公允价值重估带来较大损失。南京银行副行长江志纯则分析称，三季度市场风险偏好回升、收益率震荡上行，债券市场情绪偏弱，投资端承压明显。
尽管大部分银行受债市波动拖累，但仍有部分机构在动荡中实现收益增长。建设银行前三季度投资净收益同比增长150.55% ，长沙银行、青岛银行、邮储银行、紫金银行和沪农商行等多家银行投资收益同比增幅也超过70% 。
常熟银行表现尤为亮眼，前三季度投资收益与公允价值变动损益合计达4.91亿元，同比大增121.45% 。分析认为，该行在震荡市中采取了灵活操作策略，通过“卖债兑现浮盈”和提升中间业务收入，实现了逆势增长。
面对债市震荡的不利影响，银行管理层普遍认为，四季度债市或将回归基本面，波动收敛。江志纯在业绩说明会上表示，四季度债市定价将逐步回归经济与流动性基本面，但短期仍存在扰动因素，不确定性依旧。兴业银行计划财务部总经理林舒则认为，货币政策保持宽松、流动性充裕总体利好债市，但风险资产表现强劲，仍需防范股市走强对债券市场的挤出效应。
市场关注的焦点在于央行的最新政策动向。中国人民银行行长潘功胜日前在金融街论坛上宣布，将恢复公开市场国债买卖操作，以增强货币政策工具的灵活性。消息公布后，10年期国债收益率一度下探至1.7%的水平，市场做多氛围迅速升温。业内认为，这一举措有助于稳定市场预期、平抑收益率曲线。
招商银行副行长彭家文表示，央行重启国债交易有助于利率下行，从而改善银行债券投资的估值表现， “对四季度非息收入将形成积极影响” 。
部分银行也调整了投资策略，以适应震荡市环境。江志纯介绍，南京银行已将操作重心转向“以票息为主、灵活调整、严控风险” ，通过优化资产配置结构、控制久期和杠杆，加强市场研判与风险对冲，努力降低估值波动对收益的冲击。
就在11月4日，央行发布10月各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放200亿元。这意味着10月央行已恢复1月以来暂停的国债买卖，当月向银行体系注入长期流动性200亿元。
业内机构分析认为，央行重启购债对提振债市信心作用显著。民生固收首席分析师徐亮表示，目前利率下行空间仍取决于购债规模与期限安排，若超出市场预期，有望引发新一轮利率下行。华泰证券固收分析师杨伟业团队也判断，政策信号将改善市场情绪，或带动长端利率明显下行，四季度“债市小牛”行情值得期待。

央行重启国债买卖能否修复行情 债市波动成主因

央行重启国债买卖能否修复行情债市波动成主因