千亿市值蒸发，谁还买760元一粒的片仔癀？业绩双降引发关注

片仔癀曾被民间股神林园多次力荐，一度缔造了“千元一粒仍难求”的市场奇观。然而，在2025年三季报出炉后，其持续十年的高速增长神话宣告终结。

10月17日晚披露的2025年三季报显示，前三季度，片仔癀营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74% 。其中，三季度，片仔癀实现营收20.64亿元，同比下降26.28%，实现净利润6.87亿元，同比下降28.82% 。

营收和净利双降的局面不仅是片仔癀近十年来最差的成绩单，也意味着其长期依赖的“稀缺性+提价”增长模式遭遇严峻挑战。在A股市场享有“药中茅台”美誉的片仔癀，市值曾一度突破2900亿元，如今总市值已降至1118亿，蒸发近1800亿元。

对于这曾被黄牛爆炒、克价超黄金的“神药” ，商务界和中产阶级已不再买账。当人们开始捂紧钱袋，片仔癀和它曾经的“黄金搭档”茅台一样，正品尝着非刚性消费遇冷的滋味。

片仔癀在2025年第三季度交出了一份黯淡的业绩报告，打破了自2015年至2024年间持续增长的趋势。细看这份成绩单，核心业务——医药制造业全面失守。前三季度，医药制造板块实现营收40.16亿元，占总营收比重达54.09%，但收入同比下降12.93% ，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38% 。

与此同时，医药流通业营收28.87亿元，同比下降8.45%；化妆品业营收4亿元，同比下降23.82% 。三大主业全线遇冷，主要原因是医药制造业销售减少、毛利率下降。

片仔癀旗下的两大明星产品均显疲态。核心产品肝病用药片仔癀系列，前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41% ，毛利率减少9.68个百分点至61.11% 。而被寄予厚望的安宫牛黄丸更是遭遇滑铁卢，心脑血管用药前三季度营收仅为9343.57万元，同比大幅下降65.20% 。原本，片仔癀在2020年收购龙晖药业51%股权，获得安宫牛黄丸等产品线，是为了打造新的增长点，但最终却成了业绩的拖累。

这样的表现与昔日辉煌形成鲜明对比。片仔癀曾是资本市场的宠儿，尤其在2020至2021年间，公司市盈率一度高达160倍，市值逼近3000亿元。然而，增长乏力的迹象在2024年便开始显现：全年净利润增速骤降至6.42%，第四季度净利润更是大幅下滑26.1% 。进入2025年，下滑趋势不仅未能止?。炊徊郊泳?。

今年三季度，代表北向资金的香港中央结算减持了近900万股，减持比例为45.43%，而在二季度曾大幅增持。控股股东漳州国资方面也小幅减持了75万股。公司的存货规模持续攀升，截至三季度末已突破61.6亿元，较去年底的49.7亿大幅增加，凸显出销售乏力的困境。
受此影响，市场信心遭受重创。2025年10月20日，即三季报披露后的首个交易日，片仔癀股价低开5.78%，收盘下跌4.71%，报187.09元/股。
片仔癀作为国宝级中药保护品种，其配方中的麝香、牛黄、蛇胆、三七四味名贵药材占据了总成本的90%以上。原材料价格的任何波动都直接牵动其利润命脉。天然牛黄因国内年自然产出量极低，供需缺口巨大，价格从2019年的约35万元/公斤一路飙升至2025年上半年的170万元/公斤左右，尽管近期回落至145万元/公斤，但较几年前的低点涨幅依然惊人。
另一核心原料天然麝香，年产量仅500公斤左右，受配额严格限制，近年来价格涨幅也已超过200% 。原材料价格推高了片仔癀的成本。面对高昂的成本，片仔癀过去二十年中最核心的应对策略就是“提价” 。据统计，自2003年上市以来，其系列产品累计提价超20次。片仔癀锭剂内销出厂价从2004年的125元/粒涨至2023年的600元/粒，终端零售价达760元/粒，累计提价幅度超四倍。