光模块需求大超预期，严重低估的光模块龙头，估值仅有10倍出头

text":"一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。周末川普TACO ，两边有所降温。今天市场风偏有所修复，但总体还是比较犹豫，成交额继续缩量2000亿。市场成交量是人气最直接的反馈，由于地缘不确定性，市场进入避险模式短短几个交易日， A股成交额从2.6万亿持续缩量到1.75万亿。在月底不确定性落地和市场流动性重回2万亿之前， A股估计也就这样了。反观日股、韩股、台股今天都创下历史新高，主要是AI相关的科技股集体大涨驱动的。归根结底， 10月以来，地缘扰动， A股进入避险模式，风偏和流动性都显著下滑，资金也在进行所谓的高切低，回流到高股息红利板块。但这并不是风格切换，只是避险驱动，回避宏观不确定性。只要不确定性解除，资金又会重返科技盛宴。产业趋势上， AI基建持续超预期，大单层出不穷，催化连绵不绝，这也是全球除A股外，算力股不断新高的核心驱动。 9月是存储需求不断超预期，涨价催化不断；最新则是光模块需求不断超预期，进入新一轮加单潮。上周五就看到小作文传1.6T光模块翻倍，旭创拿到大单；周末进一步发酵，实锤1.6T光模块需求翻倍，主要是英伟达需求大幅上修。英伟达Rubin架构标配1.6T ，光配比翻倍提升，从GB系列的1:2.5提升到1:5 。这意味着只要供给能跟上， 2026年光模块需求从1000万只提升到2000万只以上。花旗关于光模块的最新观点：尽管OCP在LPO和NPO领域对光模块保持强劲的增长展望，但花旗观察到1.6T光模块配比有望从GB300的1:2.5提升至到VR200 NVL144的1:5 。这意味着只要供应商能跟上订单，明年1.6T行业需求从800万只提升到2000万只以上。另外还有两个超预期的潜在催化剂：一个是光模块供应短缺加剧，行业平均售价有望同比持平，龙头优先发货1.6T ，盈利能力有望超预期。一个是考虑到ASIC/GPU中光模块配比提升的趋势仍在，行业需求还有不小的上升空间。考虑到1.6T光模块需求上调，旭创和新易盛26年调整后估值不足16倍；外资还是偏保守的，实际上按照最新预期动态估值不足13倍甚至更低。中际旭创目标价568元，对应当前404元有41%上涨空间，给予26年动态25倍估值。主要是硅光占比提升带来盈利改善；800G和1.6T强劲需求和需求能见度改善，来自OCS和Scale-Up的新增量机会。新易盛估值目标价为人民币 472 元，对应当前331元有43%上涨空间，给予2026年24倍估值。主要是因为强劲的800G和1.6T需求；ASIC 及 Scale-Up机遇提供长期成长空间；行业需求在高算力周期下保持良好可见度。友情提示，以上是花旗的研报观点，仅供参考。当然花期预测还是偏保守，如果按照英伟达加单测算，光模块龙头利润增量接近100亿级别，明年动态估值又回到10倍出头，越涨越低估，这就是AI工业革命级别的爆发力。 10倍出头的光模块龙头，难道这就是牛市环境下的AI科技成长股估值吗？我尊重市场，但并不认可这种估值，后续不排除迎来猛烈修复。从OCF和龙头反馈的信息来看：光模块未来依旧是星辰大海，柜内、OCS、新云厂商都有巨大的成长空间， 27年景气能见度日益清晰，预期差巨大。至于前阵子市场传的降价、格局恶化等小作文在绝对的产业趋势和持续上调的需求面前都不攻自破。总之，光模块需求持续超预期，眼下依旧很便宜。 10月开始CSP会密集下达明年订单，超预期加单的可能性极高；近期英伟达大手笔加单只是刚开始。 10月底是中美AI三季报共振，超预期的业绩和资本开支指引都会是重磅催化剂。万事俱备，只欠地缘不确定性解除和市场流动性修复，届时光模块依旧是AI领域最低估的靓仔。朋友都看到这了，如果我的文章对你有所帮助，点赞红心转发三连支持一下，如果想第一时间收到推送，星标一下叶秋。点赞星标叶秋，投资不迷路！风险提示：以上仅为个人投资思考和记录，不构成任何投资建议，据此交易，风险自负！"